Grupo Galicia 1T26: Rentabilidad sólida en un contexto de morosidad persistente.
Por Matías Cattaruzzi - Adcap Grupo Financiero
Jueves, 14 de Mayo de 2026
Grupo Financiero Galicia (GGAL US; Sin cobertura) reportó resultados del 1T26 en línea con nuestras estimaciones preliminares, con un retorno a la rentabilidad positiva. GGAL registró una ganancia neta de ARS 66.500 millones, lo que implica un ROE anualizado trimestral de 3,2%, en el extremo inferior de nuestro rango esperado de 3%-5%, y un ROA anualizado trimestral de 0,6%. La recuperación frente a la pérdida del 4T25 estuvo impulsada principalmente por una fuerte caída en las previsiones por incobrabilidad, la expansión secuencial del margen financiero neto (NIM) y avances concretos en el ratio de eficiencia, reflejando sinergias derivadas de la integración de Galicia Más (ex-HSBC).
Préstamos y depósitos
La cartera de préstamos creció 11% interanual en términos reales, aunque cayó 4% trimestral, en línea con nuestras expectativas y consistente con la debilidad observada en el sistema financiero (el sistema cayó 5% trimestral). El crédito en pesos mostró debilidad, con un crecimiento real de apenas 8% interanual y una caída de 6% trimestral, mientras que los préstamos en dólares crecieron 43% interanual real y 1% trimestral. Medidos en dólares, los préstamos en moneda extranjera crecieron 21% trimestralmente, diferencia explicada por la apreciación del peso y la inflación. La participación de mercado de préstamos de GGAL se ubicó en 15,2% (-81 puntos básicos interanual, +10 puntos básicos trimestral). Los depósitos se mantuvieron estables interanualmente y cayeron 16% trimestralmente, muy por debajo del sistema y de nuestras expectativas. El ratio préstamos/de depósitos se ubicó en 0,96x, con una leve suba trimestral. La participación de mercado en depósitos cayó a 15,2% (-272 puntos básicos interanual, -250 puntos básicos trimestral).
Márgenes
El ingreso neto por intereses alcanzó ARS 1,595 billones (-7% trimestral, +13% interanual). El NIM se expandió a 17,8% desde 16,4% en el 4T25, en línea con nuestra estimación cercana al 17%, con la mejora concentrada en marzo tras la normalización de tasas derivada de la implementación del corredor de tasas de interés.
La calidad de activos continuó deteriorándose.
Los NPLs consolidados subieron a 9,6% (vs. 8,2% en 4T25 y 3,6% en 1T25), por encima de nuestra estimación de ~8,5%. A nivel banco, los NPLs alcanzaron 7,7% (vs. 6,9%), mientras que en Naranja X empeoraron a 16,9% desde 13,2%. Las previsiones por incobrabilidad cayeron 20% trimestral a ARS 892.000 millones a nivel consolidado (-25% trimestral a ARS 555.000 millones en el banco), llevando el costo de riesgo a 12,2% consolidado y 9,5% a nivel banco (desde 15,0% y 12,5%, respectivamente). El ratio de cobertura cayó a un bajo 93,4% (vs. 100,1% en 4T25).
Capital y dividendos
El ratio de capital se mantuvo en 23,3% (Tier 1 de 25,4% a nivel banco), con capital computable 211% por encima del mínimo regulatorio. Tras la asamblea de accionistas del 28 de abril de 2026, GGAL pagó $150.000 millones en dividendos en efectivo ($93,39 por acción; rendimiento aproximado de 1,56%) en una sola cuota el 8 de mayo.
El ratio de eficiencia mejoró a 39,9%, ya dentro del objetivo anual de management de 38%-40%, con gastos administrativos cayendo 18% trimestral y gastos de personal retrocediendo 8% trimestral, capturando sinergias de la integración de Galicia Más.
Hacia adelante, la última guía de management para 2026 proyecta que los NPLs a nivel banco habrían alcanzado su pico en el 1T26 y convergerían hacia 4,5% hacia fin de año, aunque estaremos atentos a posibles actualizaciones. También esperamos novedades sobre la dinámica esperada de crecimiento de préstamos y depósitos, dado que la contracción observada este trimestre limita significativamente el desempeño esperado para 2026.
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